Иена не может снять проклятие. Прогноз от 10.06.2024

Ни ожидания сокращения QE, ни рост доходности японских облигаций не помогают «медведям» по USDJPY. Их противников воодушевляют то, что экономика США по-прежнему сильна, а дифференциал ставок велик. Поговорим на эту тему и составим торговый план.

Фундаментальный прогноз по иене на неделю

Не верь словам, верь делам. Японская иена поступает с точностью наоборот. Ни рост базовой зарплаты рабочих наиболее быстрыми темпами с 1994, ни повышение доходности местных облигаций до максимальных уровней с 2011, ни медианный прогноз экспертов Reuters о падении USDJPY к отметке 145 через 12 месяцев не вдохновляют «медведей» на контратаку. Напротив, осторожный подход Минфина к будущим валютным интервенциям и заявление полпреда BoJ Тоеаки Накамуры о необходимости придерживаться ультра-мягкой монетарной политики стали катализаторами ралли валютной пары. 

До того, как в марте повысить ставку овернайт, Банк Японии долгое время говорил об ожиданиях соглашения между нанимателями и профсоюзами насчет роста зарплат. В конечном итоге стороны пожали друг другу руки, а BoJ отказался от политики отрицательных ставок. Как правило, условия договора начинают выполняться с апреля по август. По итогам второго месяца весны компании планируют выполнить 40% своих обязательств, к концу июля эта цифра вырастет до 80%. Неудивительно, что базовая зарплата в Японии подскочила на 2,3% г/г в апреле, что является самым быстрым ростом с 1994. 

Динамика зарплат в Японии

Таким образом, у Банка Японии появляются веские аргументы в пользу продолжения цикла нормализации денежно-кредитную политики. И инсайд Bloomberg утверждает, что решение о сокращении покупок активов с текущих ¥6 трлн. будет принято уже в июле. Хотя о конкретной цифре вряд ли пойдет речь, тем не менее, инвесторы предполагают: объем QE снизится до ¥5 трлн. В апреле BoJ купил бумаг на ¥4,5 трлн, что является наименьшей величиной с марта 2013. 

Динамика запасов государственных облигаций BoJ

Уход с рынка крупнейшего покупателя приводит к снижению цен и росту доходности долговых обязательств. По 10-летним бумагам она впервые с 2011 превысила 1,1%. В теории, сужение дифференциала ставок по облигациям США и Японии должно приводить к падению котировок USDJPY. Однако на самом деле есть, по меньшей мере, две причины, почему этого не происходит. Во-первых, спред продолжает оставаться существенным, что позволяет играть на разнице с использованием иены и гринбэка. Во-вторых, сильная статистика по американской экономике еще больше увеличивает дифференциал доходности.

Речь, конечно же, идет о данных по рынку труда США за май, которые стали ушатом холодной воды для «медведей» по USDJPY. Рост занятости на 272 тыс. усиливает вероятность, что в обновленных прогнозах FOMC будет фигурировать только один акт монетарной экспансии в 2024. Если так, то интерес к американскому доллару вернется с новой силой.

Торговый план по USDJPY на неделю

На мой взгляд, ставшая на якорь инфляция в США, обновленные прогнозы FOMC по ставке по федеральным фондам, «ястребиная» риторика Джерома Пауэлла и отсутствие сюрпризов от Банка Японии в виде повышения ставки овернайт 14 июня способны увести USDJPY к верхней границе диапазона консолидации 153-160. Поводом для покупок может стать прорыв сопротивления на 157,7.