У евро короткая память. Прогноз от 27.08.2024

Инвесторы зациклены на скором старте цикла монетарной экспансии ФРС и совсем выпустили из вида президентские выборы в США. Связанная с ними неопределенность может поддержать доллар. Поговорим на эту тему и составим торговый план по EURUSD.Ключевые факты

• Рынки чересчур агрессивны в ожиданиях монетарной экспансии ФРС.
• История показывает, что резкое снижение ставок – плохо для рынков.
• Инвесторам нельзя упускать из внимания президентские выборы в США.
• Пока EURUSD торгуется ниже 1,118, риски отката возрастают.

Фундаментальный прогноз по евро на неделю

Бойтесь своих желаний. Рынки зачастую требуют от ФРС больше, чем она может дать, обжигаются и начинают критиковать центробанк. Так, по мнению инвесторов, Алан Гринспен слишком сильно снизил ставки после краха доткомов в 2000. Бен Бернанке напечатал слишком много денег, чтобы спасти экономику в 2008. Джанет Йеллен слишком долго держала стоимость заимствований на низком уровне с середины 2010-х. Джером Пауэлл был слишком медленным, чтобы увидеть инфляцию, теперь он слишком медленный, чтобы разглядеть рецессию.

Рынки всегда чем-то недовольны, но происходит это из-за их способности выдавать желаемое за действительное. Характерным примером является рост доходности казначейских облигаций до того, как ФРС начала последний цикл ужесточения денежно-кредитной политики. Сейчас ставки по трежерис падают, хотя центробанк еще не начал ослаблять денежно-кредитную политику. Рынок действует на опережение, однако его аппетиты огромны.

Динамика ставки ФРС и доходности трежерис

Деривативы оценивают масштабы монетарной экспансии Федрезерв в 200 п.п. до конца 2025, причем 100 б.п. приходится на 2024. В сентябре и декабре инвесторы ожидают сокращения ставки по федеральным фондам на 25 б.п, в ноябре – на целых 50. Однако, как показывает история, слишком быстрое ослабление денежно-кредитной политики усиливает риски проседания фондовых индексов. Для рынка предпочтительнее, чтобы центробанк спускался на эскалаторе, а не на лифте. Такой вывод можно сделать из анализа предыдущих 14 полных циклов Федрезерва.

Сейчас рынки увлечены темой скорого старта снижения ставки по федеральным фондам и забыли про другой важный драйвер курсообразования на Forex – президентские выборы в США. Согласно анализу Bank of America, в 10 из 13 предыдущих случаев индекс USD рос в 70-дневный период до голосования. Неудивительно, ведь увеличение политической неопределенности оказывает поддержку гринбэку как активу-убежищу.

Впрочем, пока на рынке правит жадность, «медведям» по EURUSD приходится непросто. Основную валютную пару толкает на север не только разная скорость монетарной экспансии ФРС и ЕЦБ, но и сокращение дивергенции в экономическом росте США и остального мира. Причем основной повод для радости приходит из развивающихся стран. Согласно прогнозам МВФ, в большинстве этих государств ожидается более быстрый рост ВВП, чем в Штатах. Это соответствует буму 2000-х. 

Доля развивающихся стран, где ВВП будет расти быстрее, чем в США

Торговый план по EURUSD на неделю

Евро – проциклическая валюта, поэтому успехи мировой экономики создают для нее попутный ветер. Однако на мой взгляд, прежде чем продолжить восходящий тренд EURUSD, не помешает коррекция. Пока пара торгуется ниже 1,118, сохраняем акцент на продажи.