Фунт совершает двойную ошибку. Прогноз от 05.09.2024

Рынки переоценивают скорость снижения ставки ФРС и недооценивают масштабы монетарной экспансии Банка Англии. Ключом к дальнейшей судьбе GBPUSD является фискальная политика в США и Британии. Поговорим на эти темы и составим торговый план. Ключевые факты

• Сдерживающая фискальная политика может серьезно замедлить цены в Британии.
• Банк Англии будет вынужден перейти от осторожности к решительности. 
• Более быстрое снижение ставки РЕПО, чем ожидают рынки, ослабит фунт.
• GBPUSD рискует просесть к 1,3025 и 1,295 в случае позитива от занятости в США.

Фундаментальный прогноз по фунту на неделю

Экономика циклична. За спадом следует восстановление, за бурным экономическим ростом – рецессия. За черное полосой белая и наоборот. В отличие от США, чья экономика охлаждается, Британия переживает хорошие времена. Она восстанавливается не только после пандемии, но и после Brexit и даже после скандалов с консервативными правительствами Бориса Джонсона и Лиз Трасс. Не удивительно, что со времен последнего из них, осенью 2022, котировки GBPUSD подскочили на 21%, а фунт по праву является лидером валют G10 в 2024. 

В основе ралли стерлинга против доллара США лежит не только сокращение дивергенции в экономическом росте. Срочный рынок считает, что Банк Англии будет медленнее двигаться по дороге монетарной экспансии, чем ФРС. Деривативы ожидают от него снижения ставки РЕПО на 75 б.п в течение следующих 6 месяцев. За этот же период ставка по федеральным фондам рискует рухнуть на 125 б.п. 

Выгоднее смотрится не только экономика, но и политика. Победа Лейбористов на выборах принесла в Туманный Альбион стабильность. Правительство Кира Стармера взяло курс на фискальную консолидацию и пытается залатать оставшуюся после тори дыру в бюджете. Однако это может создать проблемы фунту. 

Динамика британской инфляции

По мнению Oxford Economics, если бы Банк Англии ориентировался исключительно на инфляцию и на динамику зарплат, он бы постепенно, в течение 18-24 месяцев снизил бы ставку РЕПО с 5% до 3,25-3,5% – уровня, который считается нейтральным. Однако в условиях, когда правительство проводит сдерживающую налогово-бюджетную политику, риски возвращения эпохи низких цен велики. Особенно при таких ставках, как в Британии. 

Это означает, что инфляция может в ближайшее время рухнуть ниже таргета, и поднять ее к отметке 2% будет чрезвычайно сложно. К тому же реальные ставки по долгам в Туманном Альбионе слишком высоки, что рискует подорвать экономический рост. Как бы Банк Англии не стал снижать стоимость заимствований быстрее, чем в настоящее время ожидают рынки. Если так, нас ждет глубокая коррекция GBPUSD. 

В США, несмотря на замедление экономики, имеет место свободная фискальная политика. Это сохраняет риски удержания инфляции выше таргета в течение длительного периода времени. Если ФРС действительно будет снижать ставки так быстро, как ожидают деривативы, эти риски еще больше увеличатся. 

Торговый план по GBPUSD на неделю

На мой взгляд, рынок переоценивает возможности Федрезерва и недооценивает скорость монетарной экспансии BoE. Он дважды ошибается, и это чревато серьезной коррекцией к восходящему тренду GBPUSD. Продажи от уровня $1,316 оказались успешными, однако фунту удалось вернуться в игру благодаря позитивной статистике по PMI Британии. Сильный отчет о рынке труда США за август позволит нарастить шорты в направлении $1,302 и $1,295.