Стейкинг и фарминг: ключевые отличия

С появлением новых алгоритмов консенсуса на смену майнингу пришел стейкинг, с развитием сегмента децентрализованных финансов (DeFi) появился фарминг. Оба инструмента используются в том числе для пассивного инвестирования. Нативный стейкинг – аналог банковского депозита, монеты блокируются на фиксированный срок. В ликвидном стейкинге вместо заблокированных монет инвестор получает производные токены, которые можно быстро продать или использовать в других инвестиционных инструментах. Фарминг имеет более сложную модель доходного фермерства – это может быть прямое кредитование других участников или предоставление активов в пулы ликвидности.

Данный обзор познакомит вас с вариантами пассивного инвестирования в криптовалюты. Вы узнаете, как работает стейкинг и фарминг, в чем отличия, какие есть риски и как на этих инструментах заработать.

Ключевые факты

• Фарминг и стейкинг – два способа получения дохода на криптовалютах без активной торговли.
• Основная цель стейкинга — обеспечение безопасности сети блокчейнов. Стейкинг бывает нативный и ликвидный.
• Нативный стейкинг: пользователь блокирует свои монеты на фиксированный период, по окончании которого получает процент в виде вознаграждения. Досрочный вывод монет из нативного стейкинга в большинстве случаев не допускается или допускается с потерей процентов.
• Ликвидный стейкинг: предполагает получение пользователем взамен заблокированных монет производных токенов в соотношении приблизительно 1:1. Производные токены можно использовать в торговле, в качестве залога для получения в кредит других монет и т.д. 
• Фарминг (yield farming) – заработок на предоставлении собственных свободных криптоактивов другим пользователям за вознаграждение. Инвестор предоставляет ликвидность в виде своих монет пулу или платформе для поддержания ликвидности. Взамен фермер получает LP-токены, подтверждающие его долю в пуле. 
• Майнинг доходности (в фарминге или стейкинге) – это получение дохода путем предоставления своих активов без использования дополнительного оборудования.
• Основной риск фарминга – убыток от непостоянных потерь, связанный с механизмом внутреннего формирования доли инвестора в общей ликвидности и волатильностью токенов.
• С точки зрения механики, алгоритм фарминга гораздо сложнее стейкинга, и поэтому несет более высокие риски для тех, кто не разобрался в принципах его работы.

Что такое Стейкинг

Первые монеты были построены преимущественно на алгоритме консенсуса PoW, у которого множество недостатков. Пользователи зарабатывают на майнинге с помощью оборудования, которое выполняет расчеты. Следующее поколение монет строится на алгоритме PoS (Proof-of-Stake) и его вариациях (DPoS и т.д.), где вместо майнинга предусмотрен стейкинг.

Стейкинг – блокирование средств на криптовалютном кошельке для поддержки активности и безопасности сети.

Здесь у участников две главные роли:

• Валидаторы в стейкинге получают доход за поддержку сети. 
• Инвесторы, блокирующие активы в стейкинге, передают активы валидаторам. Доход инвесторов формируется из комиссионных сборов платформ. Пользователи получают вознаграждение в виде дополнительных монет сети.

Стейкеры – это пользователи, которые самостоятельно настраивают узел и подключаются к любой сети PoS для поддержания работы блокчейна в качестве валидатора узла. Любой пользователь может стать валидатором, но есть требования к минимальной сумме заблокированных активов. Альтернатива – стать инвестором и передать свои активы валидаторам.

Нативный стейкинг – это процесс блокировки криптовалюты непосредственно в блокчейне для обеспечения его работы, за которое собственник монеты (инвестор) получает вознаграждение. Это аналог классического банковского депозита. Вы «замораживаете» монеты на фиксированный период, по окончании которого получаете процент в тех же криптовалютах в виде вознаграждения за стейкинг. Нативный стейкинг позволяет зарабатывать только пассивный доход.

Развитие DeFi-сегмента (децентрализованные финансы) стало причиной появления новых, более гибких продуктов. Один из них – ликвидный стейкинг.

Ликвидный стейкинг – тот же стейкинг, где монеты блокируются с целью поддержания работоспособности сети. Но взамен пользователи получают производные токены. Например, stETH для Ethereum 2.0, их можно использовать в качестве залога для получения других монет или для торговли.

Различия между нативным и ликвидным стейкингом:

Стейкинг доступен на биржах криптовалют, DeFi-протоколах. Примеры DeFi-протоколов: Lido, Acala Network, Marinade, Meta Pool.

Пример ликвидного стейкинга криптовалютной биржи Binance:

Пример для Solana:

При ликвидном стейкинге монеты могут быть выведены в любой момент. При блокировке пользователь получает взамен токен BNSOL, которые может использовать в качестве залога для получения других криптоактивов, а также для спотовой, фьючерсной и маржинальной торговли.

Пример расчета APR:

Преимущества Стейкинга

Преимущества нативного и ликвидного стейкинга:

• Дополнительный пассивный доход. Если вы – долгосрочный инвестор, монеты помогут получать пассивный доход. И если не использовать производные токены, хранить их на холодном кошельке для стекинга или смарт-контрактов, то риски временной просадки криптовалютам не страшны.
• Дополнительный доход активного криптовалютного трейдера. Производные токены можно использовать для торговли или в качестве залога для получения других монет. Пока вы работаете с производными токенами, основные монеты приносят в ликвидном стейкинге прибыль.
• Гибкость управления активами (в ликвидном стейкинге). Производные токены можно продать – активы становятся свободными.
• Относительно небольшой порог входа. 10-20 USD для некоторых монет может оказаться достаточно.

Недостатки Стейкинга

Однако стейкинг сопряжен с определенными недостатками:

• Не все криптовалюты поддерживают стейкинг.
• Риск падения стоимости основной монеты. В нативном стейкинге нельзя быстро вывести заблокированные монеты. Частично этот вопрос решен в ликвидном стейкинге. Но у некоторых протоколов ликвидного стейкинга за такую «срочность» предусмотрена комиссия.
• Рыночный риск. Если производный токен используется в спотовой или маржинальной торговле, падение цены основной монеты может привести к цепной реакции. Позиции могут автоматически закрыть, убытки будут большими.
• Уязвимость смарт-контрактов. Риск увеличивается в ликвидном стейкинге из-за использования дополнительных производных токенов.
• Системные риски. DeFi-протоколы тесно связаны друг с другом, в том числе и из-за ликвидного стейкинга. Проблемы у одного протокола могут «зацепить» другие протоколы.
• Комиссии платформ.

Еще один недостаток – мошенничество. На волне популярности ликвидного стейкинга и DeFi платформ появляются мошенники, предлагающие под видом DeFi-протоколов привлекательные проценты. В качестве обманных схем могут быть копии сайтов известных DeFi-протоколов; выпуск поддельных производных токенов, которые невозможно обменять на базовую монету; дропы якобы от имени платформ ликвидного стейкинга, рассылаемые с целью кражи приватных ключей и т.д.

Что такое Фарминг

В 2020-2021 годах фарминг стал одним из основных трендов, активно развиваясь вместе с сегментом DeFi.

Фарминг или доходное фермерство – получение дохода за счет предоставления своих средств другим пользователям. Может иметь несколько форм. Самая простая – прямое кредитование других пользователей, например, на платформах Aave или Compound.

Вторая форма фарминга – процесс предоставления ликвидности децентрализованным биржам (DEX) или другим DeFi-протоколам. Инвестору начисляются токены в виде вознаграждения за предоставление ликвидности проекту путем размещения определенной пары монет в пуле.

Как это работает:

• Пользователь отправляет активы в пул ликвидности – блокирует определенное количество криптоактивов на смарт-контракте платформы или протокола, и тем самым поддерживает необходимый уровень ликвидности для корректной работы сервиса.
• Взамен заблокированных активов пользователь получает токены ликвидности (LP-токены), подтверждающие его долю в общем пуле.
• За предоставление ликвидности инвестор получает комиссионное вознаграждение с каждой транзакции в виде токенов фарминг протокола. Чем более ликвидную и востребованную пару он обеспечивает и чем больше активов отправляет в пул ликвидности, тем выше его вознаграждение. Платформы выплачивают проценты от общего пула в своих токенах.

Доходное фермерство возможно благодаря децентрализованным финансовым приложениям и блокчейн-платформам, в первую очередь DeFi на Ethereum, Solana.

Алгоритм фарминга:

• Выбор платформ для фарминга, например, Uniswap, Aave, Compound.
• Предоставление ликвидности. В зависимости от алгоритма инвестор отправляет в пул одну монету или пару. Например, ETH/USDT. Это наиболее частые формы фарминга.
• Взамен переданных в ликвидный пул активов пользователь получает токены ликвидности (LP). Количество LP соответствует доле внесенных инвестором активов в общем пуле. Токены можно продать на DEX-биржах, под их залог взять в кредит другие монеты, торговать или использовать в стейкинге.
• LP-токены в любой момент можно поменять обратно на отправленные в пул активы и получить вознаграждение.

Пример №1. Пользователь добавляет в пул пару DAI/COMP и таким образом обеспечивает ликвидность и техническую возможность для движения монет в пуле. За предоставление такой ликвидности и возможность другим пользователям обменивать DAI на COMP (и наоборот), фермер получает комиссионное вознаграждение с каждой совершенной в сети транзакции.

Пример №2. В ликвидный пул PancakeSwap инвестор отправляет пару CAKE и BNB. Взамен получает LP-монеты, у которых общее название – токены CAKE-BNB LP стандарта BEP-20. Вознаграждение начисляется в монетах платформы, CAKE. В паре с CAKE могут быть и другие криптовалюты.

Преимущества Фарминга

Фарминг обладает различными преимуществами:

• Пассивный доход. Аналогия с банком: инвестор открывает депозит, банк за счет депозитных денег выдает кредит, проценты по кредиту идут в том числе на выплату процентов по депозиту. 
• Гибкость управления активами. Взамен предоставленной ликвидности инвестор получает LP-токены, их можно продать, оставить в залог для получения других монет, которые тоже можно отправить в фарминг.
• Диверсификация. Фарминг позволяет инвесторам диверсифицировать портфель, распределяя активы между различными пулами и протоколами.
• Заработок на новых проектах. Новые стартапы запускают программы фарминга для привлечения ликвидности. Фермеры доходности могут получать бонусное вознаграждение в виде токенов проекта.

Преимущества фарминга практически те же, что и у ликвидного стейкинга. Но у них разные механизмы генерации дохода. Фарминг может оказаться выгоднее, он позволяет получать максимальный доход при использовании всех возможностей инструмента. Фарминг открывает возможности для высокой доходности, но и риски у него выше.

Недостатки Фарминга

Инвесторы также должны учитывать недостатки фарминга:

• Сложность понимания фарминга и его алгоритма для активного инвестора. LP-токены можно перезакладывать любое количество раз, тем самым формируя своего рода инвестиционную пирамиду – циклический фарминг. В какой-то момент цикл может привести к ликвидации всех залогов.
• Возможны потери из-за изменения курсовой разницы одной из монет, переданных в ликвидный пул. Это временные убытки, которые могут возникнуть у поставщика ликвидности (LP) на децентрализованных биржах (DEX) при использовании автоматических маркетмейкеров (AMM). Данный тип убытков связан с изменением цены токенов в пуле ликвидности по сравнению с их ценой на момент депозита.
• Риски мошенничества. Пул ликвидности может оказаться фишингом, а предлагаемые на DEX-бирже LP-токены – поддельными.
• Риск потерь и кражи LP-токенов. В результате пользователи могут лишиться доступа к заблокированным основным монетам.
• Регуляторный риск. Политика регуляторов может повлиять на законность и функционирование фарминга. Если фарминг будет признан нарушением криптовалютного, фондового, налогового законодательства, вы или не получите монеты назад, или выведите их по очень невыгодной цене.

Некоторые аналитики считают, что регуляторный риск преувеличен. Фарминг особо популярен на децентрализованных DEX-биржах, которые пока что вне регуляторного поля. Но законодательные изменения могут обвалить весь криптовалютный рынок по принципу доткомов в 2000-м году. Это главный риск.

Основные различия Фарминга и Стейкинга

Нативный стейкинг – аналог депозита без возможности досрочного снятия. Ликвидный стейкинг и фарминг могут показаться похожими: взамен заблокированных монет выдаются производные токены. Однако внутренние алгоритмы кардинально отличаются.

Уровни сложности

Стейкинг: вы пришли на биржу или в протокол стейкинга, выбрали монету с учетом потенциальной ставки доходности, выбрали период, отправили активы в стейкинг пул. Все. Нет желания рисковать – пусть производные токены лежат на холодном криптовалютном кошельке для собственной уверенности.

Фарминг: нужно выбрать пул ликвидности. Критерии выбора – доступные монеты для фарминга, уровень волатильности, потенциальная доходность, надежность пула. В отличие от стейкинга, где биржа выступает своего рода гарантом, среди пулов ликвидности нередки случаи мошенничества.

Фарминг с отправкой в пул одной монеты по модели работы напоминает ликвидный стейкинг. Модель с парой активов сложнее. В пул ликвидности пользователь отправляет две монеты. Большинство DEX используют автоматизированные маркетмейкеры (AMM), алгоритм которых работает по формуле:

x * y = k (протоколы Uniswap, SushiSwap, PancakeSwap) 

x * y = k и x + y = k (протокол Curve)

где x и y — это количество токенов в пуле, k — постоянная величина. Поэтому в пулах всегда два актива. Некоторые платформы (например, Balancer) позволяют создавать пулы с тремя и более активами.

Периоды депозита

В нативном стейкинге пользователь блокирует криптовалюту на фиксированный срок. Обычно забрать актив досрочно нельзя, но некоторые платформы позволяют это сделать с потерей доходности и через несколько дней после подачи заявки.

Ликвидный стейкинг и фарминг более гибкие – продать производные токены можно в любой момент.

Транзакционные комиссии

Транзакционные комиссии зависят от блокчейна, выбранной платформы, пула ликвидности, количества участников в сети и т.д. При определенных условиях комиссия за стейкинг может быть гораздо выше, чем при фарминге. Например, стейкинг ETH обойдется дорого, из-за высоких комиссий за газ внутри сети.

Если же говорить о приблизительно равных вводных условиях, то комиссии в фарминге могут оказаться выше из-за большего количества необходимых действий – ввод двух монет в ликвидность, комиссии за транзакции с производными монетами, транзакции между пулами ликвидности и т.д. Каждый случай индивидуален.

Требования к токенам

Для стейкинга нужна только одна монета, которая блокируется в сети. 

Для одной из форм фарминга нужно две монеты в обязательном соотношении курса 50/50. Если монета А стоит 10 USD, монета В – 5 USD, для фарминга нужно купить минимум одну монету А и две монеты В. Или 2 монеты А и 4 монеты В. 

Генерация дохода

Она у обоих инструментов принципиально разная:

• Стейкинг – доход генерируется за счет комиссии внутри сети. Пользователи используют сеть для транзакций и платят за это комиссию. Инвестор, который «застейкал» монету и поддерживает работоспособность сети, получает часть выплаченной пользователями комиссии.
• Фарминг – генерация дохода за счет комиссий и процентов, уплаченных за пользование заемными средствами. Инвестор вкладывает деньги в пул, пул распределяет деньги заемщикам, получает процент. Часть этого процента распределяется между участниками пула. 

Некоторые финансовые эксперты указывают, что у стейкинга фиксированная ставка, у пула ликвидности – плавающая. Это не всегда так. В самих платформах ликвидного стейкинга сообщается: ставка доходности зависит от количества участников сети и других параметров. Но потенциально доход от фарминга может быть гораздо больше за счет привлечения активных заемщиков. У DeFi платформ займы под залог – это инструмент, позволяющий принимать участие одновременно в нескольких проектах.

Риски инвестиций

В стейкинге ключевой риск – снижение стоимости монеты. Блокировка/разблокировка криптовалюты и продажа производных токенов (при ликвидном стейкинге) потребуют время время. И в случае глобальной рецессии монеты придется продавать по сниженной цене.

В фарминге есть понятие непостоянных (имперманентных) потерь. Они возникают, когда цена одного из активов в пуле изменяется относительно другого. Это может привести к тому, что ваша доля в пуле будет стоить меньше, чем если бы вы просто держали эти активы на холодном кошельке. 

Этот график показывает, что двукратное изменение стоимости принесет около 5,7% непостоянных потерь, пятикратное – около 25%.

Пример:

• Вы участвуете в пуле ликвидности с парой ETH/USDT.
• Цена 1 ETH = 1000 USDT на момент добавления ликвидности.
• Вы вносите: 1 ETH (стоимость $1000) и 1000 USDT. Общая сумма вашей внесенной ликвидности = $2000.

Цена 1 ETH выросла до $2000. Автоматизированный маркетмейкер в соответствии с формулой управления пулом проводит ребалансировку. Теперь пул содержит больше USDT и меньше ETH, чтобы отразить новую рыночную цену.

Пул ликвидности работает по формуле x * y = k. При изменении цены токены перераспределяются. Если константа ликвидности в пуле неизменна, то ваши активы (как доля пула) изменятся.

Допустим, пул имеет ликвидность 10 ETH и 10 000 USDT (что соответствует 20 000 USDT). Добавляя 1 ETH и 1000 USDT, вы увеличиваете общую стоимость пула до 22 000 USDT (пока что 1 ETH = 1000 USDT). Ваша доля взноса – 2 000/22 000 = 9,09%. Формула константы выглядит так:

k = x * y = 11 ETH * 11 000 USDT = 121 000

Цена ETH увеличивается в 2 раза до $2000. Цена ETH в пуле равна отношению количества USDT (y) к количеству ETH (x):

Цена ETH = y / x

Когда цена ETH увеличивается до 2000 USDT, эта цена должна быть поддержана балансом токенов в пуле:

y / x = 2000

y = 2000 * x

Для основной формулы ликвидности пула с постоянной константой получаем уравнение:

x * 2000 * x = 121 000

х = 7,78 ETH. Пока ETH стоил $1000, для баланса пула нужно было 11 ETH. Когда цена увеличилась в 2 раза, пул для соблюдения баланса уменьшил количество ETH до 7,78. Ваша доля: 7,78 ETH * 9,09% = 0,707 ETH. Доля USDT: 0,707 * 2 * 1000 = 1414 USDT.

Результат:

1. Если бы вы просто держали криптоактивы на холодном кошельке, у вас было бы:

• 1 ETH = $2000.
• 1000 USDT.
• Общая стоимость = $3000.

2. Если бы вы оставили деньги в пуле ликвидности:

• 0,707 ETH = $1414.
• 1414 USDT.
• Общая стоимость = $2828.

Непостоянная потеря (недополученная прибыль): $3000 − $2828 = $172. Если вы выводите деньги из пула, потеря становится постоянной. 

Пример калькулятора непостоянных потерь:

Потери из-за волатильности курса токенов

Риск стейкинга – в волатильности, падении курса заблокированного актива. При условии, что в ликвидном стейкинге вы не успеете быстро «обналичить» производные токены.

В фарминге волатильность влияет на соотношение монет в пуле. Вопрос в том, какая монета растет или падает в цене – базовая или котируемая. И если в паре не волатильная монета/стейблкоин, а две волатильные монеты, риски значительно возрастают.

Основные отличия стейкинга и фарминга:

Сходства между Фармингом и Стейкингом

Оба инструмента предполагают блокирование актива в системе и приносят пассивный доход. Фарминг появился позже нативного стейкинга, но в последнее время и стейкинг постепенно «обрастает» новыми возможностями. Например, ликвидный стейкинг с моделью генерации LP-токенов.

Пассивный доход

Оба инструмента могут приносить пассивный доход, а в случае с ликвидным стейкингом и фармингом – можно вести и активную торговлю за счет производных токенов. В случае падения цены заблокированного актива полученное за стейкинг/фарминг вознаграждение частично перекроет убыток.

Риск волатильности

В той или иной мере риск есть при работе с любыми криптовалютными продуктами, в том числе при фарминге и стейкинге. Криптовалюты могут потерять 20-30% и более за несколько недель (иногда и дней). И в этом случае это риск, если вы инвестируете на короткий период. Если речь о долгосрочном вложении, то риск волатильности минимизирован – история показывает, что крипторынок со временем восстанавливается. При условии, что вы не инвестируете в «ноунейм» монеты, которые разработчики могут запросить через несколько месяцев. 

Для кого подходит Стейкинг или Фарминг

Нативный стейкинг подходит тем, кто покупает монеты на долгий срок и не собирается их продавать при первой же просадке и заниматься активной торговлей криптовалютами. Стейкинг – для консервативных инвесторов, у которых нет цели глубоко разбираться в специфике криптовалютных алгоритмов, техническом анализе и желания постоянно следить за рынком и новостями.

Ликвидный стейкинг – для инвесторов, отслеживающих тренды. В случае просадки можно сразу вывести монеты, продать их и вернуться к стейкингу, когда рынок стабилизируется и вернется к росту. Риск волатильности нивелирован возможностью вывести актив в любой момент. Но у ликвидного стейкинга в сравнении с нативным меньше ставка доходности.

Фарминг – для активных профессиональных пользователей, которые хорошо понимают механизмы в DeFi-сегменте, умеют оценивать риски и постоянно следят за трендами крипторынка. Здесь высокая потенциальная доходность, но и риски тоже высоки.

Заключение

Подведем итоги:

• Доходное фермерство или farming – это способ получения пассивного дохода за счет предоставления ликвидности децентрализованным приложениям и обменным платформам.
• Стейкинг и фарминг – варианты пассивного инвестирования. Для инвестора разница между ними в механизме блокирования. Для стейкинга нужна одна монета, для фарминга – две.
• Отправить монеты в стейкинг проще всего на централизованных биржах. Фарминг распространен на децентрализованных биржах.
• Доход в стейкинге формируется из комиссий, которую платят за транзакции пользователи сети. Доход в фарминге формируется за счет процентов, которые платят другие участники сети за пользование предоставленной ликвидностью.
• С точки зрения риска, вероятность убытка в фарминге выше, чем в стейкинге из-за непостоянных потерь. Но и доходность выше. У обоих инструментов риск заключается в падении цены заблокированного актива. Что часто бывает во время FUD в крипте.

Блокчейн-разработчики постоянно находят и создают новые способы для пассивного дохода. Освоили стейкинг и фарминг и ищете новые инвестиционные идеи – рекомендую познакомиться с другими инструментами. Например, бивалютные инвестиции или одноранговое кредитование (peer-to-peer).