Доллар укачало по дороге. Обзор от 28.05.2021

События в 2021 развиваются гораздо быстрее, чем в 2013

Рынки не заметили конус-истерику?

Что оптимисту вилы, то пессимисту грабли. Джером Пауэлл не раз подчеркивал, что не хотел бы сделать такую же ошибку как один из его предшественников на посту председателя ФРС Бен Бернанке, который своим заявлением о сворачивании QE спровоцировал пресловутую конус-истерику в 2013. Однако быть может она уже была? 8 лет назад доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с 1,4% до 3%. В текущем цикле имело место повышение ставок с 0,5% до 1,8%. В относительном выражении речь идет о сопоставимых показателях. Неужели то, что случилось в марте, и есть конус-истерика 2021?

Орала сегодня на мужа, надоело, начала остывать, и тут он сказал «успокойся»… Не слишком ли быстро закончилась паника на финансовых рынках? Рост доходности трежерис продолжался несколько недель, в то время как в 2012-2013 на это потребовалось несколько месяцев. Но ведь каждая рецессия уникальна! Текущая очень быстро канула в лету, фондовые индексы росли как на дрожжах, так почему бы и конус-истерике не закончиться, еще толком и не успев начаться? Или нас ждет продолжение? 

Она хотела завести собаку. Я не хотел, чтобы мы заводили собаку. В итоге, мы пришли к компромиссу, и теперь у нас есть собака. Как бы не удивительно выглядело мировоззрение ФРС, якобы, готовой допустить перегрев экономики США, но без компромисса с центробанком на рынке делать нечего. Стремясь не стать на те же грабли, что и 8 лет назад, чиновники FOMC начинают медленно, но верно готовить рынки к сворачиванию QE. Наиболее точно скорые дискуссии об изъятии монетарных стимулов описал президент ФРБ Далласа Роберт Каплан: было бы разумно раньше, чем позже начать осторожно снимать ногу с педали акселератора, чтобы мы могли избежать риска того, что придется задействовать тормоз на дороге.  

Рассуждать о сокращении масштабов покупок активов в рамках программы количественного смягчения начинает каждый первый полпред Федрезерва. Они как будто сговорились! Однако не стоит забывать, что если в споре рождается истина, значит согласие порождает ложь. А самая неубедительная ложь – это самообман. В глубине души ты отчетливо понимаешь: такому скользкому типу верить нельзя! Похоже, они все уже давно решили и просто ведут с финансовыми рынками игру по успокаиванию нервов, не желая допустить повторения истории-2013.

В отличие от текущих событий, 8 лет назад инфляция никогда не превышала отметки 2,5%. Нынче она может разогнаться до 5%. Именно это обстоятельство, а не слухи о сворачивании американского QE становится главным драйвером роста доходности казначейских облигаций и укрепления доллара США. ФРС ведь с рынка долга никуда не уходит, она продолжит покупать трежерис и нарастит свой баланс до $9 трлн, как это прогнозирует ФРБ Нью-Йорка. Никто чашу с пуншем во время пира убирать не собирается. Вечеринка наверняка продолжится: 

– Я же просила одну бутылку купить!

– Одной не было.  

Что это означает для доллара США, надеюсь, объяснять не нужно. Гринбэк продолжит слабеть из-за потери американской исключительности и восстановления мировой экономики. Главный риск – длительный разгон инфляции. Куда катится мир? Плевать! Лишь бы по дороге не укачивало.