Центробанки взяли рынки на мушку. Обзор от 16.12.2022

У Федрезерва есть основания быть недовольным.

ФРС хочет, чтобы рынки выполнили часть ее работы

Мы столько всего натворили, что остается только одно. Натворить еще больше. На экваторе декабря ведущие центробанки мира как сговорились – практически одновременно повысили ставки на 50 б.п. И останавливаться, похоже, никто не собирается. ФРС подняла прогноз потолка стоимости заимствований с 4,6% до 5,1%. ЕЦБ утверждает, что ему предстоит долгая игра, намекая на рост ставки по депозитам еще на полпункта в начале 2024. Ни о каком расколе внутри Банка Англии и речи не идет, а SNB открытым текстом говорит: необходимо новое ужесточение денежно-кредитной политики.

На самом деле у всех регуляторов есть основания оставаться «ястребами», снижая при этом скорость монетарной рестрикции. Инфляция замедляется, риски рецессии возрастают, а в такой ситуации лучше замедлить шаг. Экономика начинает ощущать последствия роста ставок, и как бы не довести ее до беды слишком быстро поднимая стоимость заимствований. Проблема в том, что рынки не верят ФРС. Инвесторы считают: центробанк говорит одно, а делать будет совсем другое. Прогнозы по ставке – это не руководство к действию, их можно легко изменить. Если CPI продолжит стремительно падать, какой смысл доводить ставку по федеральным фондам до 5,25%?

Основное различие между правдой и ложью заключается в том, что ложь легче выдать за правду, чем наоборот. Если предположить, что центробанк искренен, то можно найти этому, по меньшей мере, два объяснения. Либо Федрезерв считает, что высокие цены закрепятся в экономике США надолго. Либо он испытывает чувство вины за собственную медлительность в начале цикла. Был бы человек, а грехи найдутся! В составе FOMC сидят такие же люди, как и мы с вами. 

Другое дело, что рынки мешают ФРС. Ралли фондовых индексов, падение доходности трежерис и доллара США вернули финансовые условия к тем же уровням, что в июне. То есть перечеркнули часть работы центробанка. Понятно, что у него есть причины быть недовольным. 

— Я никогда на тебя не злился.

— А почти весь месяц волком смотрел!

— Это я не злился — это я убить хотел. 

Очевидно, что Федрезерв держит в уме сценарий, когда инфляция замедляется сама по себе, и у него нет оснований удерживать ставку по федеральным фондам на пике. Но если он начнет об этом говорить, об ужесточении финансовых условий можно будет забыть. Вот и приходится лукавить. Джерому Пауэллу легко это сделать, ведь он мужчина. А у мужчины всего два недостатка: то что он говорит, и то, что он делает.

«Ястребиная» риторика на данном этапе помогает выиграть время. Это кажется, что у каждого из нас времени вагон, на самом деле перед паровозом рельсы разбирают.

Человек смертен, но это еще полбеды. Плохо то, что порой он внезапно смертен. Так и рецессия может прийти в любой момент. Когда ее совсем не ждали. Главное, относиться к этому с юмором:

— Дуэль будет на рассвете.

— То есть мало того что меня застрелят, так я еще и не высплюсь?!

Безусловно, стрелять в рынки никто не собирается. Для ФРС важно, чтобы они немного охладились и помогли выполнить ей ее работу. Получится ли?