Иена тянет время и проигрывает. Прогноз от 25.03.2024

Взлет USDJPY к области максимальных отметок за три десятилетия обусловлен не только медлительностью Банка Японии, но и укреплением доллара США против основных мировых валют. Поговорим на эту тему и составим торговый план.

Фундаментальный прогноз по иене на полгода

Банк Японии поставил жирную точку в многолетнем эксперименте с отрицательным ставками, который сам по себе ничего не принес. Без пандемии, войны в Украине и связанного с ней энергетического кризиса он вряд ли привел бы к победе над дефляцией. Однако все-таки помог за счет девальвации иены и роста цен на импорт. Впрочем, реакция рынков и USDJPY на решительные действия BoJ скорее удивила, чем показалась закономерной. 

Пара рванула к области максимальных отметок за три десятилетия после того, как Кадзуо Уэда и его коллеги дали понять, что не собираются нормализовать денежно-кредитную политику с той же скоростью, как остальные центробанки в 2021-2023. Банк Японии будет медленно идти по дороге монетарной рестрикции, это создает давление на иену. По меньшей мере, пока. Так, Goldman Sachs повысил свой прогноз по USDJPY через 3 месяца до 155, однако через 6 видит доллар на уровне ¥150, через 12 – на отметке ¥145. По мнению ING, пара будет торговаться в диапазоне 150-152, пока ставка ФРС стоит на месте, и упадет до 140 на пике ее снижения. 

С фундаментальной точки зрения иена выглядит недооцененной. Неудивительно, что заместитель министра финансов Японии Масато Канда назвал последние движения USDJPY спекулятивными и не исключил вмешательства официального Токио в жизнь Forex. Действительно, исходя из дифференциала реальной доходности облигаций США и Японии, американский доллар должен торговаться ниже. 

Динамика USDJPY и дифференциала реальной доходности облигаций

Вербальные интервенции могут предшествовать валютным, однако рынок считает, что своеобразной красной линией для USDJPY является отметка 155. Куда интереснее выглядят предполагаемые сроки и масштабы ужесточения денежно-кредитной политики BoJ. Деривативы выдают 51% вероятности повышения ставки овернайт в июле с 0% до 0,12% и полностью уверены, что она вырастет до 0,21% в октябре. 

Эксперты Bloomberg не так единодушны. 62% из 47 респондентов прогнозируют: Банк Японии сделает следующий шаг по дороге монетарной рестрикции до октября включительно. За июнь проголосовало 2%, за июль – 23%, за сентябрь – 11%, за октябрь – 26%. Консенсус-оценка предполагает, что ставка овернайт поднимется до 0,25% к концу 2024. 

Прогнозы сроков следующего повышения ставки BoJ

На мой взгляд, на взлет USDJPY повлияла не только скорость нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии, но и укрепление доллара США против основных мировых валют. Национальный банк Швейцарии запустил цикл массового ослабления денежно-кредитной политики, и с учетом синхронизации, гринбэк выглядит победителем. 

Торговый план по USDJPY на полгода

Поэтому на краткосрочном горизонте инвестирования ралли USDJPY может продолжится, однако в средне- и долгосрочной перспективе риски падения возрастают. Это позволяет продавать пару на росте. По моему мнению, через один, три и шесть месяцев американский доллар будет стоить ¥151, ¥148 и ¥145.