Торговая война меняет правила игры

Политика протекционизма Дональда Трампа стала главным драйвером изменения курсов валют на Forex 

Теория без практики мертва. Фундаментальный анализ утверждает, что на валютный курс оказывают влияние различные факторы: экономические, политические, экологические и другие. Вряд ли мы смогли бы в полной мере оценить воздействие политики на Forex, если бы не протекционизм Дональда Трампа. В 2018-2019 торговые войны становятся главным драйвером изменения котировок связанных с долларом США валютных пар. 

Когда весной 2018-го Белый дом ввел тарифы на $40 млрд китайский импорт и начал, таким образом, торговую войну, эксперты Bloomberg сходились во мнении, что она станет «бычьим» фактором для американского доллара. Во-первых, должен был сузиться дефицит торгового баланса США, что является хорошей новостью для национальной валюты. Во-вторых, пошлины должны были поднять цены производителей. Ускорение инфляции усиливает риски ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, что является благом для гринбека. Индекс USD за 19 месяцев действительно вырос на 9%, однако совсем по другим причинам. 

Торговые войны создавали неопределенность, что заставляло корпорации сворачивать бизнес-инвестиции и приводило к замедлению деловой активности и ВВП. Из-за сокращения глобального спроса производители были вынуждены понижать цены.  В результате вместо того, чтобы ускоряться, инфляция, напротив, начала тормозить, а центробанки посчитали необходимым смягчать денежно-кредитную политику. Мир накрыла волна ультра-низких, зачастую отрицательных, ставок по кредитам и долговым обязательствам, что приводило к девальвации валют-конкурентов доллара США. В итоге гринбек подрос не благодаря сужению дефицита торгового баланса и монетарной рестрикции ФРС, а из-за слабости других мировых денежных единиц.

Динамика цен производителей в США и Китае 

Наибольшую боль от торговых войн испытали открытые экономики, где доля экспорта в ВВП была существенной. Например, в Германии показатель составляет 44%, и крупнейшая экономика еврозоны из-за замедления внешнего спроса, сокращения бизнес-инвестиций и падения деловой активности, прежде всего, в производственном секторе едва не впала в рецессию. Замедление валового внутреннего продукта и инфляции в валютном блоке вынудило ЕЦБ в сентябре 2019 сообщить о реанимации программы количественного смягчения, что является «медвежьим» фактором для EUR/USD.

Динамика деловой активности и ВВП Германии

Наряду со слабостью конкурентов, поддержку доллару США оказывал приток портфельных инвестиций в Штаты. Американская экономика проявляла устойчивость к внешнему негативу в том числе из-за масштабного фискального стимула. Темпы роста ВВП Китая, напротив, упали до минимальных отметок за несколько десятилетий. В результате дивергенция в динамике фондовых индексов приводила к переливу капитала в США и увеличивала спрос на доллар. Он был настолько велик, что ФРС осенью 2019 была вынуждена вернуться к операциям РЕПО с целью ликвидации кризиса на денежном рынке. 

Динамика индексов Доу-Джонса и Shanghai Composite

Теория фундаментального анализа гласит, что какими бы значимыми не были политические факторы, их влияние на курсы валют на Forex носит временный характер. Речь может идти о почти двухлетнем периоде как в случае с торговой войной или о почти четырехлетнем как в случае с Brexit. Тем не менее, точно также как выход Британии из ЕС по договору, вероятнее всего, приведет к укреплению фунта, так и завершение торгового конфликта США и Китая будет способствовать восстановлению экономик Германии и еврозоны и росту интереса инвесторов к евро.