Юань выпьет яду. Прогноз от 29.08.2024

Успехи «медведей» по USDCNH обусловлены ростом популярности юаня в международных расчетах, закрытием сделок carry trade и уходом от Трамп-торговли. Однако ничто не вечно под луной. Поговорим на эту тему и составим торговый план.  Ключевые факты

• Сокращение дифференциала доходности облигаций вдохновило юань.
• Эффект от выхода из carry trade для женьминьби ограничен.
• Экономика Китая ослабнет еще больше из-за торговых войн.
• Покупать падающие кинжалы в USDCNH не стоит. Подождем уровня 7,107.

Фундаментальный прогноз по юаню на месяц

Дурной пример заразителен. Стремительное укрепление иены в ответ на массовый выход из сделок carry trade настолько завладело воображением «медведей» по USDCNH, что они обрушили котировки пары на 2,6%. Юань также является валютой фондирования, а его более скромное укрепление по сравнению с «японкой» обусловлено другими масштабами и проводимой Народным банком мягкой монетарной политикой.

Мрачные перспективы китайской экономики заставляли экспортеров и транснациональные корпорации покупать доллары США. По данным Macquarie, они накопили около $500 млрд. с 2022. Eurizon SLJ Capital называет цифру в $1 трлн. и утверждает, что возвращение капитала на родину станет катализатором пике USDCNH на 10%. Стартом этого процесса послужило сокращение дифференциала доходности облигаций США и Китая на фоне намерения ФРС снизить ключевую ставку. 

Динамика дифференциала доходности облигаций США и Китая

Выход из carry trade и снижение спреда доходности – не единственные факторы укрепления юаня. Точно также как дедолларизация оказывает давление на индекс USD, рост доли женьминьби в международных платежах увеличивает спрос на эту валюту. Ее использование в трансграничных операциях достигло рекордного максимума в 53%. Для сравнения, год назад цифра составляла 40%.

Динамика доли юаня и других валют в международных расчетах

На руку «медведям» по USDCNH играет отступление Трамп-торговли. Возвращение республиканца в Белый дом пугает Пекин из-за его обещаний повысить пошлины на импорт, возобновив, таким образом, торговую войну. Рост популярности демократического кандидата считается лучшим вариантом для Китая и его валюты.

На самом деле и Дональд Трамп, и Камала Харрис – две чаши яда для Китая. На ее долю, согласно исследованиям Rhodium Group, приходится 13% мирового потребления и 28% инвестиций. Эти инвестиции имеют смысл только в том случае, если Пекин отнимает часть рынка у других стран, делая их собственные инвестиции нежизнеспособными. Слабость внутреннего спроса заставляет Китай выживать при помощи роста экспорта. Неудивительно, что сальдо его торгового баланса постоянно увеличивается.

Динамика внешней торговли Китая с другими странами

Недовольство США чревато возобновлением торговых войн, что ослабит и без того неустойчивую экономику Китая. UBS понизил прогноз по ВВП на 2024 с 4,9% до 4,6%, на 2025 – с 4,6% до 4%, ссылаясь на замедление потребительских расходов и нежелание правительства использовать всю мощь фискальных стимулов.

Торговый план по USDCNH на месяц

На мой взгляд, уязвимость крупнейшей экономики Азии и увеличение дифференциала доходности облигаций США и Китая приведут к откату USDCNH. Покупать падающие кинжалы не стоит, поэтому к лонгам имеет смысл переходить в случае возвращения пары выше 7,107.