Не ходите против рынка! Обзор от 29.10.2021

У Forex среди центральных банков есть свои любимчики и изгои

Даже центробанки не пощадят, если они перестанут слушать рынки

– А центробанк можно к телефону?

-Он занят.

-А что он делает?

-Его бьют.

На исходе октября удары по решимости центральных банков защищать ультра-мягкую монетарную политику стали нормой. Воодушевленные высокой инфляцией инвесторы начали делать ставки на более ранее повышение затрат по займам, чем обещали им регуляторы. И как только последние сделали вид, что не услышали рыночных сигналов, последовал хук справа. 

Резервный банк Австралии попытался защитить таргетируемый уровень доходности 3-летних облигаций, однако затем выбросил эту затею из головы, что привело к укреплению «оззи». ЕЦБ заявил, что это не его дело рассуждать, бежит ли рынок впереди себя или нет, и получил взлет ставок по европейским долгам и котировок EURUSD. Похоже, инвесторы обиделись, что центробанки не уделяют внимания их сигналам и воспользовались правилом трех П. Понять. Простить. Похоронить. 

Если в 2001 глава ЕЦБ Вим Дуйзенберг мог себе позволить фразу «я слышу, но не слушаю», то сейчас такая политика не проходит. В марте 2020 Кристин Лагард уже вставала на грабли, заявив, что регулирование спредов на рынке облигаций – не дело Европейского центробанка. В итоге рост доходности по долгам вынудил француженку извиняться. Очень похожая ситуация случилась в конце октября. Она решила наступать на грабли до тех пор, пока они не сломаются?

За 20 лет рынки стали грозной силой, с которой приходится считаться. Благодаря колоссальной ликвидности от ФРС и других регуляторов, они почувствовали себя всесильными. Способными указывать центральным банкам, что им следует делать. Стоит ли нормализовать денежно-кредитную политику в ответ на разгон инфляции или нет? Стоит ли избавляться от QE? В конечном итоге деньги – первая причина для раздоров, вторая – их отсутствие. 

А вот тех, кто болеет болезнью зеркального зала, инвесторы щадят. Решение Банка Канады об отказе от QE за ненадобностью на фоне восстановления экономики пусть и оказалось неожиданным, но было принято рынками с благосклонностью. Укрепился не только «луни», но и похожие на него валюты – новозеландский доллар и британский фунт. Похожие тем, что центробанки-эмитенты не собираются закрывать глаза на разгон инфляции. Они со скептицизмом смотрят на временный характер высоких цен и с пессимизмом на тех иностранных коллег, кто ничего не делает. Встретил как-то пессимист оптимиста и отобрал у него последние полстакана. 

Любовь инвесторов к тем, кто денежно-кредитную политику нормализует, и нелюбовь к тем, кто этого не делает, логична. Когда экономика возвращается в нормальное состояние, почему бы и финансовым рынкам не сделать то же самое? Не удивлюсь, если заявление главы Банка Англии Эндрю Бэйли, что регулятор будет вынужден действовать, чтобы приструнить разогнавшуюся инфляцию, – попытка рынкам понравиться. Которая, увы, до добра не довела. Если ранее источником неопределенности для фунта выступал Brexit то сейчас центробанк. От любви до ненависти один шаг? Не повысь BoE ставку РЕПО в начале ноября, его живьем сожрут? Посмотрим. Пока же старая-добрая поговорка «не ходите против ФРС» обретает новый смысл. Не ходите против рынка!